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价值投资机会在哪里?「投资理财」

2020-07-09 09:53:56 投资服务 山东德州大咖 阅读字数:2815 字
摘要: 价值投资机会在哪里?「投资理财」-A股市场的价值型基金在过去3年内逐渐占据行业前列位置,但如鹏华基金权益投资二部总经理王宗合这样能够把理念说的那么透,业绩还很不错的,确实凤毛麟角。 他是2020年度五年期和

创富时代投资服务开讲啦,今天给大家分享的是关于价值投资机会在哪里?「投资理财」.经过小编认真编辑,内容丰富,一起来了解下。记得收藏哦!

  A股市场的价值型基金在过去3年内逐渐占据行业前列位置,但如鹏华基金权益投资二部总经理王宗合这样能够把理念说的那么透,业绩还很不错的,确实凤毛麟角。

  他是2020年度五年期和三年期两座金牛奖的获得者。管理时间最长的主动股票型基金鹏华养老产业在2019年度净值增长82.25%。成立以来总回报186.10%(数据统计:choice,截至20200703,下文同)。

  他也是业内少有的具备近十年基金管理经验的投资老将,他自2010年末起管理基金,这样的资历在目前全市场的2100多位基金经理中,只有不到150位。

  经过不止一场“市场暴风雪”的王宗合,如今谈起价值投资来更显深刻,对此中的许多取舍也格外从容,这种气场和格局只有经历过很残酷市场考验的人才能具备。
投资理财

  01

  价值投资最吃“经验”

  在投资的各种门派中,价值投资者可能是最看重“时间”的。业界有所谓“40岁前难入门”的说法。

  这是因为,价值投资是个需要见“世面”、经“风雨”的投资方法,也是极度需要经验和定力的。而这两者都必须有时间的积累。

  ▼ 附图:鹏华养老基金各阶段超额收益图(数据:基金公告,单位:%)

  

 

  从上图也可以看出,如果把鹏华养老基金与历年全部偏股基金的算术平均收益率做个比较,大抵可以看出它的超额收益特征——随着年份累计,超额收益越来越明显。

  2015年,鹏华养老第一个完整管理年度,就经历了近六年市场波动最剧烈的年份,最终鹏华养老收官斩获37.58%,超额收益14.35%。

  隔年的2017年超额收益40.42%,再隔年2019年56.75%,今年上半年更是进一步达到31.24%。

  此外,在2016年,2018年两个大调整年度里,鹏华养老的年度收益也出现回撤,但累计回撤幅度和指数差不多,18年比16年要表现的更好。

  鹏华养老基金的竞争走势,比较符合我们心目中“价值投资”型基金的印象:净值有上涨也有下跌,但长期看累计净值表现突出,超额收益较为显著。

  02

  三个“不要”

  一个比较纯粹的价值投资者和其他投资者的理念在细节处是有“不同的”,而这种差异是能体现对投资理解的高下的。

  王宗合在访谈中提及的三个“不要”就很有这种风范。

  比如同样是挣公司的钱,王宗合就不要挣价值波动的钱,而是集中于公司基本面增长。

  王宗合认为,价值投资的价值来源于两个部分,第一部分是跌出来的价值,第二部分则是通过长期持股分享企业长期持续的自由现金流的成长的钱。后者是完全由企业通过不断的经营、成长出来的价值。王宗合的重点关注就是第二类。

  再比如,王宗合“不要”那种增值潜力不高的标的,而是更愿意集中在长期有大幅升值空间的优秀品种上。

  王宗合认为,对于价值投资模式,很小的市值空间是不足以做一次决策的。“20%,30%”的成长空间是不足的。价值投资必然聚焦于较大空间提升的幅度——比如三年100%以上的收益目标的。

  而当市场突然上涨时,王宗合认为,不因短期估值上涨而过早抛售深耕细作的长期品种。

  他认为,即便个股短期内出现价格的大幅上涨,面临一定的估值泡沫化问题。但基于持续创造价值的动能判断,短期估值泡沫并不影响长期持股。他更愿意在长期成长的“价值锚”的基础上,宽容个股的短期波动。

  三个“不要”,反映了基金经理在长期投资中,面对关键现实的取舍,是很体现理念和定力的。

  03

  长期持股、低换手率低与相对集中的投资

  在前述的核心理念基础上,王宗合进一步认为,价值投资意味着长期持股、集中持股和低换手率。他在此前访谈中的几段经典表述很值得一读。

  “做价值投资需要赚企业未来持续创造价值的钱,从长期角度来看必须是具有长期的、持续的、有壁垒性的、复利性的成长所创造的价值。”

  “我们这么深入的研究一个细分行业、一个公司的话,对它创造价值的一个趋势很肯定,我们当然对它予以重点配置。”

  “如果你说你是价值投资,你的持股时间不够长,你的换手率很高,很难讲你在做价值投资。因为平均持有时间很短,说明你的思路混杂了很多,其他的因素在导致你做短期决策。”

  概括来说,深入研究——谨慎决策——集中持有高质量品种——宽容短期估值波动——通过长期持有分享企业长期增长创造的价值,这构成了王宗合投资理念的“闭环”。

  04

  深度认知驱动投资

  那么如何执行价值投资呢?王宗合认为,长期持股的核心驱动逻辑是认知,而认知能力的高度是由投资研究的深度所决定的。

  做出投资决策的关键理由在于:判断公司长期创造价值的趋势、动能和成长性,判断在长长的投资赛道其创造价值的动能是否面临衰竭,现阶段估值与长期创造价值相比较是否合理。

  王宗合强调,投资就必投值得持有3年甚至更长时间的公司。三年的时间内,市场充斥各种各样的噪音,大盘行情涨涨跌跌,个股表现也可能一半火焰,一半海水,复杂的投资环境也对深度研究提出极为苛刻的要求。

  而他们的深度研究需要衡量公司持续创造价值的能力,在持续性、壁垒、方向、动能、复利性上,全方位能否达到投资要求;同时还要满足价值评估是否处于相对低估的合理区间。

  05

  分工合作、和而不同

  价值投资需要好的标的,需要对标的“非一般”的深度研究。那每个人的时间精力与认知能力都是有限的,如何更大程度拓展能力圈?

  王宗合希望所带领的鹏华权益投资二部团队能够充分发挥每个人在各自领域的深度研究优势,同时尊重团队风格的差异化,共建“和而不同,美美与共”投研互动氛围,发挥团队合力的优势,共振拓展能力圈的边界。

  王宗合认为,真正精英云集的投研团队,每一位基金经理都应有自己相对擅长的研究领域,每一个行业板块都有不同的细分赛道。

  为了挖掘细分赛道最好的龙头公司和企业家,负责该领域的基金经理需要充分调动研究资源,通过找到全市场对某个细分领域研究最透彻、分析最深入的研究力量,云集全市场最优质的研究资源,从“产业中来建立认知框架”。

  随后再进一步调动产业链上下游的专家资源“深入产业中去”,从而全方位、多角度研究标的公司各方面的情况。由此,团队才能够在各个行业每一个细分赛道里,在同样的基础框架下,在通过云集优质资源和群体努力,不断拓展自己的能力圈。

  而之后的投资则是各位基金经理自己的事,事实上,王宗合团队内的基金经理持股交叉度很少,充分体现了研究“和”而投资“不同”的理念。

  06

  未来看好“超级赛道”行业

  在价值投资者心目中,下一阶段的会关注哪些领域的深度机会呢?

  王宗合表示重点看好那些“超级赛道”行业。

  比如,具有长期超额收益护城河的消费行业,长期持续高景气的医药行业,从中国制造向“中国智造”升级的制造业,逆周期属性的教育行业(尤其是港股),担负5G产业链基础设施建设的互联网行业等等。

  对于国内股票市场,王宗合非常有信心,尤其对长期选股非常有信心。

  王宗合认为,在A股做投资,还是要静心看市场的表现。他对中国市场的权益估值是很有信心的,有信心的原因是中国在各个领域创造价值的企业家,持续创造价值的能力很强,包括我国在各个行业在整个世界学习曲线的位置,将来可为的空间都是非常大的。

  而受益于这些优秀企业的成长,价值投资者也将有长长美美的未来。

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文章来源:商业财经

版权作者: 山东德州大咖

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